近期全球股、债、原油等大类资产大幅波动，作为避险资产的黄金也跌破1500美元/盎司，黄金避险属性已不再?

　　黄金已不再“避险”?

　　黄金作为传统的避险资产，近期在全球股市暴跌之时却未受追捧。3月17日，现货黄金今天再度大跌，最低1468.15美元/盎司，现货铂金、钯金同样跌势猛烈。

　　黄金不仅没有发挥出避险资产的功能，反而也跟着全球股市一起大跌。Bain表示，上一次出现这种情况，是在金融危机的时候，黄金市场未来或面临进一步被抛售的危险。从目前美国和欧洲疫情的发展来看，大宗商品价格将继续下行。此外，Capital Economics认为，后市黄金市场可能会迎来更多抛售，而1600美元/盎司将成为新顶部。该机构首席大宗商品经济学家Caroline Bain表示，大宗商品市场距离底部还有距离。

　　财信国际经济研究院指出，随着对冲风险工具(债券、货币、不动产、大宗商品等资产组合)与日俱增，市场对黄金的避险需求减少。以避险需求较高的官方储备资产为例，黄金资产占官方资产比重已从1957年1月的70%降至2019年11月的12%。

　　流动性紧张?

　　目前对于黄金失去“避险功能”的原因，主要有两种观点。一个是由于黄金市场的高流动性，一些投资者不得不抛售黄金来填补流动性较差资产的窟窿。分析认为，为了缓解流动性，美联储周一几近打光所有的“炮弹”，反而使得市场担心是否美联储观察到了一丝流动性的危险而如此“仓皇”的采取动作。

　　分析认为，随着新冠病毒疫情担忧加剧引发的恐慌性抛售渗入贵金属市场，因为投资者纷纷卖出黄金追加其他资产保证金。High Ridge Futures金属交易主管DavidMeger表示，“这是一种争先将资产变现的行为，是小程度的恐慌型举动。人们正在出脱黄金和白银仓位，为股票仓位或其他情况融资。”

　　平安证券认为，近日全球资本市场从避险模式切换到现金为王的流动性风险模式。以美股为代表的主要国家风险资产连续多日大幅调整，3月12日开始，风险资产与避险资产开始同时下跌，市场进入追逐现金的流动性风险模式。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏在接受媒体采访时表示，当市场流动性极为紧张之时，抛售黄金现货、ETF或黄金租赁换取流动性不失为一种方法。其实黄金跟随美股和原油下跌并不是孤例，在2008年美股崩盘时也出现过，但黄金企稳反弹是早于美股和原油的，主要因素就是美联储开启量化宽松政策，向市场注入大量流动性。

　　通缩担忧?

　　而黄金下跌的另一种解释，则是因全球金融市场的混乱以及经济下滑预期引起的通胀转通缩预期。随着商品市场的走弱，市场对于未来通胀水平持续偏弱甚至出现通缩的可能性的预期再度增大，这使得投资者大幅抛售一切资产以换取现金。

　　有业内人士分析认为，近期贵金属的大跌的一个原因是，原油价格的大跌促使市场预期通胀大幅下滑。同时目前美元流动性出现问题，促使各机构抛售黄金换取美元，这点也在2008年金融危机刚开始时出现过。

　　兴业研究研报表示，眼下在黄金的交易逻辑中，对于通缩的担忧更胜过对避险的需求。所以短期金价应该还有调整空间。不过长期来看，随着美国国债利率愈发趋近于0，零息资产黄金的配置价值将更为凸显。

　　华泰期货研报认为，当下市场波动愈发剧烈，因此在这样的情况下，短线操作建议现以观望为主，而在当下全球央行加大宽松货币政策叠加市场对于未来经济展望较为悲观而使得工业品持续走弱的情况下，继续关注金银比的交易机会或许更为合适。

　　避险属性或将回归?

　　澳新银行在近期研报中表示，根据其估计，金价被低估了。分析师们表预计金价将在第二季度升至2000美元/盎司，然后趋于平稳，年底将达到1700美元/盎司。

　　Kitco高级市场分析师Jim Wyckoff表示，对贵金属交易商来说重要的是密切关注原油价格。纽约商品交易所原油价格已跌破29美元/桶。这强烈暗示了原材料价格的下跌，这对整个原材料行业来说是一个非常悲观的预兆。在原油价格回升至35美元/桶之前，不要指望贵金属市场能维持任何稳固的价格反弹。这种情况下的例外可能是黄金。剧烈的市场动荡仍可能引发对黄金的避险需求，而黄金至少可以稳定市场。

　　坚定看好黄金后市的还有中泰证券，其认为，当下金价短期的确将承压于流动性压力、油价和需求回落带来的通缩预期，目前类似于2008年金融危机的第二阶段，股市快速下跌，金价承压下行，但金价在避险需求下仍有强于股市的表现。

　　该机构认为，美联储后续可能会视疫情和金融环境情况而采取更多的宽松措施，当然也包括全球其他央行。在非常规性宽松措施下，通缩担忧或将让位于宽松货币政策，流动性问题预防也将更为有序，黄金回归避险资产属性也在所难免。