ROE——净资产收益率——反映了一家企业使用其权益资本产生利润的能力。

杜邦分析将 ROE 的来源分解为三部分：利润率、周转率、杠杆率。其中前两项——利润率和周转率——构成了 ROA，即总资产收益率。如下图所示：

传统商业模式

传统商业模式往往依次做高这三个指标，即利润率——周转率——杠杆率。

举个例子来说，我家位于早高峰人流量较大的区域，附近缺少卖早餐的地方，我想早上卖煎饼来赚钱。

我首先想到的是：因为人流大又缺少竞争，我可以将煎饼卖的贵一点，其他地方卖5元，我可以卖6元，不愁卖不出去——即实现高利润率。

这么做了一段时间以后，我的生意被隔壁老王发现了，于是他也开始卖煎饼。为了抢夺我的客户，他卖5.5元。这么一来，我的6元煎饼就卖不出去了，于是我不得不降价到5.5元——我牺牲了高利润率。

利润率降低了，如果我还想像之前一样赚钱，那么我不得不想办法多卖几套，比如多吆喝一下——即提高周转率。

又过了一段时间，越来越多的人开始在我家附近卖煎饼，价格被压低到了市场平均水平——5元。因为卖的人多了，煎饼也越来越难卖了。也就是说，利润率和周转率都下降了，进而ROA不可避免的下降。

这种情况下，如果我还想保持之前的盈利水平，那么只能考虑提高杠杆，即借钱。但借钱有个前提——ROA要高于借款利率。

假设我的ROA为6%，借款利率为5%。我自己投入5万，再借5万，我一年可以实现的收入为 10*6%=0.6万，扣除利息5*5%=0.25万，得到利润0.35万，ROE为0.35/5=7%

我可以将这三个阶段做个类比：

高利润率阶段——躺着赚钱

高周转率阶段——赚幸苦钱

高杠杆率阶段——赚风险钱

互联网商业模式

在互联网商业模式下，排序变成了周转率——利润率——杠杆率

还是以卖煎饼为例，我采用与以上完全不同的策略——市场卖5元，我也卖5元，我不要高利润率，我要快速吸引顾客，薄利多销依然可以赚钱。

事实上，就算我现在卖的贵，得到了高利润，老王就会立刻加入竞争，拉低我的利润，所以我现在一上来就将市场格局定在低利润上（赚辛苦钱）。这样的做好处——老王看到我卖5元，觉得很难赚钱，就不会也想来卖煎饼了。

我通过卖煎饼吸引了大量客户，时间一长，我和客户都互相认识了，我给我的煎饼摊起了个名字，我还找美食节目来采访我打广告，逐步在客户心中建立成了品牌。然后我逐步提高价格，实现高利润率。此时老王想在周围再摆一个煎饼摊就比较难了。

这就是互联网的商业模式——先抢占市场（做高周转），再提高利润。这一模式的关键在于抢占市场后建立起商业壁垒，使得在之后的提高价格阶段，竞争者难以通过低价策略将市场抢过去。

新商业模式

第三种商业模式，我称其为新商业模式。与互联网商业模式一样，新商业模式同样先做高周转，再做高利润。与互联网商业模式不一样的是，新商业模式做高利润的产品（或场景）不同于做高周转的产品（或场景）。

再以卖煎饼为例。与之前互联网模式一样，我先低价吸引客户。但区别是我不期待在煎饼上赚取高利润。

卖煎饼需要采购鸡蛋，我一天卖很多煎饼，我需要采购很多鸡蛋。因为我的鸡蛋采购量大，我可以从鸡蛋供应商那里拿到较低的批发价格。这个规模优势当然提高了我卖煎饼的利润，但我的下一步才是我真正实现高利润的地方——我开始在中午时间卖蛋炒饭。利用我在鸡蛋采购上的优势，我试图在蛋炒饭上实现高利润率。

下图总结了新商业模式

通过低价或者垄断形成规模，再通过其他产品（场景）将规模变现。

新商业模式其实是互联网商业模式的更一般化情况。在真实的商业世界中，我们可以看到很多新商业模式的案例，采用这种商业模式的企业未必都是互联网公司。

比如机场——机场垄断带来了客流量（利润低），通过机场商业（免税以及餐饮）变现客流实现高利润。

比如免税店——从机场免税店获得规模（受机场“剥削”，利润低），再通过离岛免税将规模变现（不受机场“剥削”，利润高）——可参见前文《“中国国旅”——打造免税巨头》

比如小米——提供高性价比的硬件设备（利润低），通过互联网服务以及loT来获取高利润。

比如电影院（主要是国外影院）——电影带来客流（本身并不赚钱），通过卖爆米花等零食获得高利润，即爆米花经济（Popcorn Economy）。

总结

新商业模式使得我们对规模效应产生了新的认识。

一般来说，提到规模效应，就是成本的降低。但事实上，规模效应还可能直接带来收入，关键在于找到变现的渠道。

如果一个生意的利润低，提高价格或许只能导致客户的流失，不妨考虑基于现有业务，如何派生出其他利润点。