上周美股继续跌：标普-2.9%，纳指-3.5%，道指-2%。先来回顾梳理几个核心点：

（1）俄乌局势日渐明朗

周五俄总统普京表示与乌克兰谈判出现了一些积极的转变；周日乌克兰谈判代表称，两国正趋于达成签署全面和综合协议；德国反对制裁俄油…

种种迹象表明，乌克兰快要妥协了，欧洲表示美国对俄能源的制裁，实在跟不起。对此油价又比较明显反应：上周WTI和布伦特原油价格整体回落约5%，布油收报112美元；金价也回落到2000美元/盎司关口以下；美国十年国债收益率收报1.997%，周涨幅近16%。

与此同时，西方对俄的制裁仍在加码，周五美国总统拜登表示，美国旨在结束与俄罗斯的正常贸易关系，G7将拒绝给予俄罗斯最惠国待遇等。这场仗，大概率倒向了俄罗斯，但其后续面临的制裁，代价非常大。

另外补充一件事：伊朗核协议谈判受阻。周五欧盟委员会副主席兼“外长”博雷利表示，由于外部因素，认为有需要暂停伊核谈判…受这系列消息影响，周五WTI和布伦特原油均收涨近3%。有分析师估计此次伊朗新增原油供应，对油价影响约在5%左右，周五的涨幅基本是合理反映。

（2）美国CPI续创40年新高

上周四美国公布2月CPI数据，同比增长7.9%，续创40年新高。

这个数据看起来挺吓人。但仔细看盘面走势会发现，数据虽高，但符合市场预期，所以在发布的时候大盘期货有一波明显的拉升。另外拆分来看(下图)，核心通胀同比+6.4%，而工资的增速5.3%。这个数据有明显积极的意义——对70年代工资物价双螺旋造成滞胀的担忧，缓解了些。

（3）欧洲央行转鹰

周四欧央行表示计划提前退出刺激措施，拟于今年第三季度结束资产购买。这个举动超出市场预期，不过意料之外，情理之中。欧央行行长拉加德随后讲话：下调22年GDP增速为3.7%，此前预期为4.2%，同时将22年通胀预期由3.2%上调至5.1%，将23年通胀预期由1.8%上调至2.1%...

经济增长下调幅度和通胀上调幅度都非常大，这无疑加剧了市场恐慌。不过拉加德预计通胀将在24年稳定在2%左右，符合长期目标水平，对市场信心有所提振(最终还是要靠数据验证)。

（4）总结

目前市场的绝对影响因素仍是“滞胀”。主要从上图国债收益率曲线来反映：目前十年国债收益率和两年息差仅20个基点出头，收益率曲线扁平化。此前我们多次提到过，当收益率曲线扁平甚至倒挂后不久，经济将陷入衰退，这个规律目前来看，只有94年一次例外。

不过随着俄乌局势有落地的趋势，油价和大宗价格回落，这将缓解市场对于通胀的担忧。工资增速低于核心通胀，也是一个比较好的信号。市场走回软着陆（经济增长支撑加息）的逻辑，概率在提升。

（5）关于中概

周四美国证监会SEC在网上披露了5家因为《外国公司问责法案》，而进入被识别清单的公司，分别是百胜中国、百济神州、再鼎医药、和黄医药和盛美半导体，中概股受此影响大面积跳水。周五又来出行服务和电子烟两大利空，中概、包括今天的恒科继续重挫…

关于审计底稿问题，我们上一篇文章已有分析。总的来说，这不是个短时间内能解决的问题。另外互联网还叠加内部ZC监管的影响，最近也不断传出大厂大裁员的消息…

残酷的事实是——短期转势的可能性，很低。

（6）本周重点财经数据与事件

周二美国公布2月PPI数据。

周三美联储议息会，将公布利率决议，鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。

周五美股四巫日。

这周的事情基本都是重磅，需警惕波动性加剧。