碧水源于2021年4月24日披露一季报，公司2021年一季度实现营业总收入17.3亿，同比增长17.8%；实现归母净利润1694.8万，同比下降70.8%，降幅较去年同期扩大；每股收益为0.01元。

碧水源业绩数据

由于一季报不及市场预期，一季报公布首个交易日股价大跌4.64%，随后股价也接连下跌，最终创下今年以来的新低6.84元。更让投资者被感煎熬的是，碧水源作为膜技术污水处理龙头企业，碧水源自去年三月份高点11.75元，已经接近腰斩，跟2015年5月的历史新高26.23元，更是跌幅超过70%，如今的股价已经跌回十年前，让无数投资者纷纷折戟在碧水源手里。

碧水源股价走势

作为污水处理龙头的碧水源，去年获得国资30亿巨额入股，加上今年超过36家机构调研，可以说集万千宠爱于一身，为何依然难改碧水源股价下跌。今天笔者为你揭秘碧水源为何难涨。

一、业绩逐年下滑，虽有国资入股驰援，经营业绩依然没有好转。

碧水源自2017年实现25.1亿净利润后，公司业绩次年就惨遭断崖式下跌，营收更是逐年下滑。为了扭转公司颓势，缓解控股股东质押爆仓危险，公司引入国资，但却没能实现业绩承诺，导致投资者再次失望。

2019年5月6日，碧水源披露了《关于控股股东、实际控制人及其他股东签署股份转让协议暨权益变动的提示性公告》，公司控股股东、实际控制人文剑平、股东刘振国、陈亦力、周念云及武昆与中国城乡签署了《关于北京碧水源科技股份有限公司之股份转让协议》，原转让方拟向中国城乡转让其合计持有的公司3.37亿股股份，转让价款总计31.90亿元。同时，根据股权转让协议，碧水源承诺，2019-2021公司需完成业绩分别增长10%、15和20%的承诺。碧水源 2019 年实现净利润 138,069.06 万元，较 2018 年净利润增长 10.94%，勉强完成 2019 年的业绩承诺目标。然而2020 年碧水源业绩不增，净利润反而17.2%，而今年一季度净利润更是大跌70.8%。无疑严重打击了投资者的信心。

二、成也PPP，败也PPP。

2014年我国推出基础设施行业投融资PPP模式政策，以及2015年4月“水十条”出台，水务行业开始集中向 PPP模式方向发展。

碧水源作为污水膜技术处理龙头企业，自然是大幅受益，其订单数量和销售收入自然也跟着水涨船高。碧水源营收从2014年的34.49亿迅猛增长到2017年前137.7亿，。然而PPP模式是一把双刃剑。PPP项目大多属于BOT结算方式，前期投资大、经营期长，这对于公司现金回流具有一定的风险性。

由此导致了碧水源的投资活动产生的现金流量净额从-7.576亿迅速暴增到2017年的-110.7亿。与此同时，2015-2018年年中，碧水源应收账款金额由25.65亿元升至48.24亿元，三年间数值扩大近两倍。随着碧水源应收账款的不断增加，其财务风险也将之扩大。碧水源的负债率更是直线攀升，目前已经从刚上市时候的32%，提升到65%。为了缓解公司现金流紧张，碧水源控股股东只能不断质押手中的股票。最后，由于公司业绩不佳，股价持续走低，导致控股股东还面临爆仓失去控制权的危险，无奈只能卖身于国资。

可以说现金流紧张、应收账款高企是环保企业行业的通病。由于环保企业大都需要做不少工程。而工程项目的非标准化程度很高。与此同时，开发一个工程的周期一般较长，完结后还需要通过审核才能拿到工程款。而环保企业除了要做工程，还需要通过BOT方式进行资产运营，这个过程漫长又复杂，更是加大了财务风险。近年来环保行业上市公司财报频繁“暴雷”，除了著名了神雾“双雄”外，还有三聚环保、盛运环保、天翔环境等等，结局好的还能获得国资入股拯救公司，差的只能惨遭退市。

三、行业竞争激烈，导致公司毛利率不断降低，净资产收益率更是下滑严重。

碧水源历年净资产收益率

2015-2020年年中，碧水源毛利率由41.20%降至29.83%，销售净利率由27.95%降至12.48%。由此导致碧水源的净资产收益率连年走低，2020年更是降到5.55%，这和银行的长期存款基本差不多。而碧水源还要通过大量资金的投入和人力投入，同时还要面对应收账款收不回，项目失败等危险。这种高投入、高风险却换回低回报的企业，显然难以获得机构投资者的法眼。

正是以上种种原因导致碧水源自2017年后，股价扭头向下，一路跌到如今的7块多，甚至低于2010年刚上市时候的股价。