基金159938.24万元，同比增长18.06%；基金管理费收入1.56亿元，同比增长13.05%；公司权益类资产规模达到3.12万亿元，较年初增长5.34；股票投资收益为0.52亿元，较年初增长0.62%。

广发中证全指医药卫生ETF

跟踪全指医药指数的被动指数基金共2只，均来自广发基金。这2只基金分别是广发中证全指医药卫生ETF（代码：159938）和广发中证全指医药卫生ETF联接（A类代码：001180， C类代码：002978）。截至2018年11月14日，广发中证全指医药卫生ETF的规模为17.64亿，自2014年12月1日成立以来，已取得17.18%的收益，高于同类平均水平。广发中证全指医药卫生ETF联接A/C类份额合计总规模为10.79亿。

ETF基金交易采用场内交易方式，在一级市场更低申购份额为100万份，交易门槛较高，比较适合机构投资者，不过在二级市场可以进行买卖。而ETF联接基金主要采用场外申购赎回，更低起购金额仅为10元，交易门槛极低，是更适合普通投资者投资ETF的工具。

广发中证全指医药卫生ETF基金和ETF联接基金的交易费率如下表所示，其中C份额（002978）免申购费，持有7天及以上免赎回费，只按天收取0.2%/年的销售服务费，是各类型投资者进行医药行业指数投资的优良工具。

表：广发中证全指医药卫生ETF费率表

表：广发中证全指医药卫生ETF联接A类费率表

表：广发中证全指医药卫生ETF联接C类费率表

今年上半年，医药板块受到不少机构看好，其行情可谓风生水起。中国医疗器械市场成长空间大，正步入高速增长状态。上周全指医药下跌1.2%，同期沪深300指数下跌3.73%，医药板块表现持续强于大盘。本周全指医药走势强劲，周一上涨178.27个点位，涨幅达到2.16%，周二上涨120.97个点位，涨幅达到1.43%，周三稍有回落，跌幅0.47%。由下图可以看出，今年以来，全指医药在所有全指一级行业中表现更好。

图：全指一级行业指数今年以来表现

数据来源：Wind、广发基金指数投资部，截至日期：2018年11月14日。

总的来说，目前医药板块估值水平属于历史较低位置，目前市盈率仅为28倍，考虑到四季度板块估值切换，医药板块已凸显出较好性价比。而A股市场存在较强的动量效应，这意味着强势行业往往可以持续一段时间。即使在短期行情无法判别的情况下，从更长的周期来看，医药行业仍然是值得配置的，这是由于我国人口老龄化程度在不断提高，人均医疗卫生支出还有很大增长空间，所以未来养老、大健康等概念的高速发展是医药行业具备长期投资价值的主要逻辑。这里我们为大家详细地分析一下全指医药指数的投资价值，相信对投资者不无裨益。

全指医药指数基本信息

全指医药指数从中证全指样本股医药卫生行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股，以反映沪深两市医药卫生行业内公司股票的整体表现。该指数由中证指数公司于2011年8月份发布，基期为2004年12月31日。截至2018年11月14日，指数总市值3.14万亿，个股平均市值136亿，属于中小型股范畴。

表：全指医药指数基本信息

数据来源：Wind、广发基金指数投资部，截至日期：2018年11月14日。

从指数成份来看，前五大细分行业分别为化学制药（29.60%）、中药（25.27%）、生物制品（17.77%）、医药商业（8.78%）以及医疗器械（8.67%），合计权重90.09%。

图：全指医药指数（申万二级）行业权重分布

数据来源：Wind、广发基金指数投资部，截至日期：2018年11月14日。

前十大成分股占比合计为28.26%，除前五大成分股外分布总体较为均匀：其中之一大成分股恒瑞医药占比为9.76%，该公司是国内更大的抗肿瘤药和手术用药的研究和生产基地，在美国、上海和连云港建有四大研究中心和一个临床医学部，并建立了国家级企业技术中心和博士后科研工作站，具有较强的研究开发能力；第二大成分股康美药业占比为2.64%，该公司是一家以中药饮片生产为核心，业务涵盖中药全产业链的现代化大型医药资源型企业、国家重点高新技术企业。

表：全指医药指数前10大个股

数据来源：Wind、广发基金指数投资部，截至日期：2018年11月14日。

从历史表现来看，全指医药指数具有较高收益和防御性的特征。自基日起至2018年11月14日，其累计收益率为752.13%，年化收益率达到17.37%，大幅超越了同期沪深300和中证全指的表现。在实现如此高收益的情况下，全指医药指数的年化波动率为29.69%，接近同期沪深300和中证全指的年化波动率，可见全指医药指数是一个防御性较好的标的。综合收益率和波动率，全指医药指数的信息比率表现也大幅超越市场宽基指数。

表：全指医药指数与市场主要指数表现比较

数据来源：Wind，统计区间：2004年12月31日至2018年11月14日。

分年度数据来看，自基日起至今的14年以来，有9年取得正收益，胜率高达64.29%，好于同期沪深300和中证全指的表现。同时，全指医药指数在历史上没有出现过连续两年下跌的情况，说明其抗跌性强。

表：全指医药指数与市场主要指数分年度收益比较

数据来源：Wind，统计区间：2004年12月31日至2018年11月14日。

图：全指医药指数与市场主要指数收益情况

数据来源：Wind，统计区间：2004年12月31日至2018年11月14日。

从估值情况来看，目前全指医药指数市盈率PE(TTM)为28.10，所处历史分位比例为4%，整体处于近三年以来历史较低估值水平。

表：全指医药指数市盈率PE（TTM）所处历史分位

数据来源：Wind、广发基金指数投资部，统计区间：2015年6月1日至2018年11月14日。

图：全指医药指数走势及历史PE

从盈利情况来看，全指医药指数在2016年、2017年净利润增长率分别为19.46%和21.82%，根据WIND的预测数据，2018年增速下滑至-0.91%，但其在未来两年仍有望实现23%左右的净利润增长。

表：全指医药指数盈利预测

数据来源：Wind，截至日期：2018年11月14日。

医药行业发展趋势

01

医药板块表现

上周全指医药下跌1.2%，跑赢沪深300指数约2.53个百分点。申万医药三级子行业中，生物制品、化学原料药上涨，涨幅更大的是化学原料药，上涨1.52%，跌幅更大的是化学制剂，下跌2.92%。

02

时间换空间，长期投资价值仍非常明确

医药板块虽短期有较多政策扰动，但中长期看，目前行业仍处在非常好的成长趋势下，国家对创新药械仍在加大支持力度，无论在科研、人才补贴还是加快创新药审批方面。国家智力资本人口红利也处于巅峰期，本土公司具有研发成本优势。以现有现金流、品种和管线看，基于中国市场庞大需求和国内研发和生产成本优势，多数上市公司仍具备非常好的长期投资价值。

1）Q3业绩加速增长，基本面或有改善。我国创新药审评审批再提速，利好创新型企业，应多多关注创新药产业链。

2）医药行业的景气度依然很高，创新和一致性评价（进口替代）的政策红利2018年开始进入业绩兑现期，但短期需要消化估值，才能更有上行底气。

3）市场对“带量采购”对仿制药行业及竞争格局的影响已经有充分预期，仿制药一致性评价工作持续推进，未来有丰富产品线、原料药制剂一体化、生产成本优势的仿制药企将胜出。

4）对于股价持续调整2年以上的底部股票，其中部分基本面优质+风险已经释放，已经进入中长期的战略投资区间。目前国际贸易经济形势前景不明朗的态势下，医药行业能够持续稳定增长，相较其他行业有比较优势。

03

未来行业趋势

1）创新药物研发：国家对创新药的研发、审评审批、上市后集中采购、知识产权保护等多方面的利好政策持续出台，创新药面临的产业环境不断改善，研发储备深厚的药企会持续享受政策红利，新药上市加快也将促进公司业绩的快速提升。创新药将带领中国药企从千亿人民币向千亿美金市值迈进。

2）药品生产企业的供给侧改革即将开始，看好高品质仿制药3年机构性机会：未来的2-3年，一致性评价将优胜劣汰，医保支付价的推行将推动进口替代的加速进行，高品质仿制药企业有三年机会。

3）仿制药一致性评价工作快速推进。CFDA 已公布四批通过仿制药一致性评价品种的名单，目前共有41个品规获批。通过一致性评价的药品将在医保支付、优先采购、优先选用等方面显现出竞争优势。

4）看好零售药店市场的整合，未来的处方外流机会。

此前医药行业的调整，主要基于结构性估值压力的短期快速释放，从绝对收益角度看，医药核心个股的涨幅已相当可观，同时市场整体风险偏好下降，短期集中获利了结导致板块快速波动。对于看好医药牛市的基础，最重要的是强调创新驱动。站在目前产业发展时点，创新药已开始逐步加速上市，但销量放量，加速行业整体利润提升的趋势尚未出现，真正的医药牛市仍在未来。

如果长期看好医药行业，短期市场担心下跌，可以采用定投的思路来操作。

走过路过不要错过

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