金股加油站新浪博客：今天大盘低开高走，尾盘收出一根带下影线的小阳线，成交量萎缩。盘面上看，芯片替代、集成电路、半导体、苹果概念、 *** 安全等概念块涨幅居前；钢铁、煤炭、有色、稀缺资源等概念板块跌幅居前。沪股通净流入1.8亿，深股通净流入3.6亿。

洋河股份(002304)：股权激励落地 经营新周期可期

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：文献 日期：2021-07-16

事件：此前公司回购总额10 亿元用于员工股权激励，员工购买价格103.73 元为回购均价，激励人数超5000 人，股权激励广度充分，人均20 万，公司前三把手张联东董事长、钟雨总裁、刘化霜执行总裁分别获得1000 万额度，锁定期24 个月，业绩考核目标2021/22 年收入增长均为15%。

新一轮产品生命周期即将全面开启

M6+占位700 元+价格带，已在对老M6 完全替代基础上实现快速增长，省内及部分主流消费价格带较高的省份消费氛围培育较好；M3 水晶版招商铺市已完成，此前省内消费者接受度略慢，主因系水晶版价格由400元上提至500 元、对四开形成价格跨越，短期价格大幅提升消费者培育周期拉长，目前市场接受度逐步提高，参考M6+培育节奏，后续中秋旺季有望实现放量。后续天之蓝、海之蓝预计分别于本月、明年初进行换版升级，故2022 年起，公司将实现全部主导产品均开启新一轮产品周期。

渠道改革稳步推进，产品换代背后本质是营销模式创新本轮公司两大核心大单品M6+、M3 水晶版换代背后的核心是全新控盘分利模式(一物一码，多码关联)带来的营销模式创新。此外，费用投放体系重新确立，将客勤礼品费用转向围绕消费者展开，费用效率得到提升，M6+与M3 水晶版已形成组合拳；推进厂商一体化改革，建立“一商统筹、多商配衬”模式，当前公司核心产品价格体系稳定，公司与经销商关系显著改善，渠道销售动力增强；公司两大事业部裂变成五个，新增高端、梦之蓝、海天、双沟事业部，进一步细化组织架构，伴随各产品渠道打法分立，有的放矢提升效率。

投资建议

目前公司正推进百日攻坚行动，并即将对天之蓝进行换版，改革有序推进，自M6+起逐步迎来各价格带的新一轮产品生命周期，乐观情况下可展望21 年收入端边际加速。此前张董事长开始分管销售，是对已经成型的营销战略、战术做加法，在新任领导带领下，公司有望逐步加速业绩释放。预估2021~2023 年收入分别为243、287、335 亿元，同比分别+15%、+18%、16%，归母净利润分别为80、98、118 亿元，同比分别+7%、+22%、20%，当前股价对应2021~2023 年P/E 分别为37x、30x、25x，维持 “买入”评级。

风险提示

渠道营销调整进度不及预期；海之蓝、天之蓝恢复进度不及预期；梦之蓝M6+、水晶版推广进度不及预期。

梦网科技(002123)：5G应用“扬帆” 5G消息促梦网科技新飞跃

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：赵良毕 日期：2021-07-16

2021H1 业绩超预期，富信业务量增长503%，维持“买入”评级公司公告2021 年半年报业绩预告，预期2021 年上半年实现归母净利润为0.8-1亿元，同比2020 年的0.30 亿元增长165.23%~231.54%；业绩增长主要来自于报告期内公司富信业务继续保持较高增长，富信业务量半年度同比增长 503%，二季度环比一季度增长 29.88%，华为服务号持续为公司带来收益贡献。同时公司持续加大 5G 富媒体消息等新业务投入，并进行大量市场推广、拓展，导致期间研发费用、运营费用和销售费用大幅增加，冲抵了部分业绩。随着5G 消息的加速落地，公司作为行业的绝对龙头，有望充分享受行业发展红利，经营业绩有望超预期。我们维持预测公司2021/2022/2023 年可实现归母净利润为3.42/5.12/7.09亿元，同增238.0%/49.7%/38.4%，EPS 为0.42/0.63/0.87 元，当前股价对应PE 分别为48.5/32.4/23.4 倍，存在一定市场低估，维持“买入”评级。

5G 应用“扬帆”，5G 消息打头阵，盈利能力有望再超预期近期十部门印发《5G 应用“扬帆”行动计划(2021-2023 年)》，要求5G 个人用户普及率超过40%，用户数超过5.6 亿，5G *** 接入流量占比超50%，5G *** 使用效率明显提高。5G 消息作为5G 应用“排头兵”，产业生态逐步成熟，三大运营商将加速推动5G 消息商用落地。在互联网流量见顶，微信等营销渠道转换率有限及5G 手机终端放量的背景下，5G 消息作为新的消息媒介有望进一步打开B2C 短信市场，提升信息传播效率，提高5G 流量使用量。华为服务号(终端服务号)业务基于华为移动终端，有效整合下游资源，轻量级卡片有望成为新的应用入口，对接更多商家，目前华为服务号已基于鸿蒙OS 进行更新适配，公司未来业绩有望再超预期。

风险提示：运营商平台建设不及预期；运营商政策变动；富信、手机服务号的推广不及预期。

药明康德(603259)：与创新者同行 伴新药共成长

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈益凌 日期：2021-07-16

优质赛道核心资产，研发创新与先进制造标杆

医药研发与生产外包行业(CRO/CDMO)立足于创新药产业链，分别代表了中国医药产业研发创新与先进制造能力的发展水平，兼具高成长性与高确定性属性。公司历经20 余年发展，依托高素质的研发团队建立起从药物发现到商业化生产的全产业链稀缺平台，客户粘性较高，长尾客户覆盖广泛，有望持续受益于行业需求的高景气度与全球产业链分工重构，持续扩大全球市场份额。

四大板块多轮驱动，多元模式分享长期红利

中国区实验室和CDMO 业务是公司的基本盘，随着产能扩大、技术升级，有望实现强者恒强；美国区实验室的细胞基因治疗CDMO 产能逐步释放，增速与盈利能力均有较大提升空间；临床CRO 通过内生与外延扩张逐步构建起全球多中心临床服务能力，有望贡献较大业绩弹性。

风险共担、利益共享的里程碑模式，以及前瞻性的产业投资布局有望使公司在服务收益之外分享创新药的长期红利。

短期增长确定性强，中长期成长天花板高

短期在手订单预计较为饱满，受益于海外订单持续转移、漏斗效应下订单规模放大，未来3 年高增长的确定性较强；中期来看，人才、平台、技术三大核心竞争力支撑其在国内同行中保持领先地位，与海外企业竞争中发挥成本优势，前瞻布局细胞基因治疗领域CTDMO 使得公司有望在新一波药物研 *** 潮中抢占先机；长期看行业天花板较高，静态比较公司当前与全球CRO 龙头的收入体量有5~6 倍差距，以10年期维度测算，公司CRO 与CDMO 全球市占率有望提升至15%和5%(2020 年市占率预计为2.4%和0.9%)，对应10 倍以上的成长空间。

风险提示：行业景气度降低；人才流失风险；投资收益大幅波动。

投资建议：CXO 龙头强者恒强，维持“买入”评级预计公司2021~2023 年归母净利润达到39.59/53.66/71.68 亿元，同比增长34/36/34%，对应当前股价PE 为118/87/65X。结合绝对估值和相对估值法，给予目标估值5300~6000 亿元，维持“买入”评级。

桐昆股份(601233)：巨大业绩弹性还将持续！

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：许隽逸 日期：2021-07-16

业绩简评

桐昆股份 2021 年7 月15 日发布 2021 年上半年业绩预增公告，2021 年上半年预计实现归母净利润 41 亿元-42.5 亿元左右，同比增长 305%-320%，扣非归母净利润40.9 亿元-42.5 亿元，同比增长 305%-321%左右。

经营分析

浙石化一期贡献满负荷利润，驱动业绩持续增长。浙石化一期于2019年12 月进行投产，考虑到一体化装置的复杂性，2020 年 Q1 部分装置大概率处于调试阶段，并未达到全年满负荷生产，浙石化一期有望在2021 年继续推动业绩增长。

全球经济复苏，行业景气度持续上升。2020 年由于疫情影响，整体市场略显低迷。伴随全球疫苗接种率的不断上升，内外终端消费逐渐恢复以及原油价格的持续高位，原油-PX-PTA-聚酯及原油-化工品产业链景气度持续恢复。因此桐昆集团有望获得景气度恢复所带来的巨大盈利的空间。

浙石化二期全面投产及深度产业链布局将带来中长期成长的确定性。浙石化二期项目有望于 2021 年下半年全面投产，与此同时，浙石化二期下游大体量 EVA 项目。此外，公司还有桐昆(江苏南通如东洋口港)聚酯一体化项目建设年产 500 万吨 PTA、240 万吨聚酯纺丝项目，浙江恒翔年产 15 万吨表面活性剂、20 万吨纺织专用助剂建设项目以及最新规划的古雷港经济开发区年产200 万吨聚酯纤维项目正在稳步建设中。

全产业链布局及深加工项目持续推进在持续扩大公司产业链规模的同时，推动终端产品附加值持续增长，公司中长期成长确定性较强。

投资建议

由于行业景气度回暖，公司获得显著的盈利弹性，我们将2021 年盈利预测从51.06 亿元上调至85.21 亿元，上调幅度66.9%，预计2021-2023 年净利润为85.21/105.81/118.78 亿元，对应 EPS 为 3.725/4.63/5.4 元，给予桐昆股份2022年净利预测10 倍估值，目标价46.3 元，维持公司“买入”评级。

风险提示

1.原油单向大规模下跌风险；2.终端需求严重需求恶化 3. 地缘政治风险 4.项目建设进度不及预期 5.美元汇率大幅波动风险 6.其他不可抗力影响

国联股份(603613)：净利润同比增长约85% 618活动助工业品电商持续高增

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：吴劲草/张良卫/阳靖 日期：2021-07-16

事件

2021 年7 月15 日公司发布2021 年半年度业绩预增公告，公司预计2021年上半年实现营业收入140.00 亿元至140.50 亿元，同比增长141.06%至141.92%；归母净利润2.09 亿元至2.12 亿元，同比增长83.76%至85.96%；实现扣非归母净利润1.93 亿元至1.96 亿元，同比增长86.09%至88.50%。中报预告的收入及利润增速均高于我们对公司全年增速的预期。

点评

国联股份旗下的工业品电商平台是公司的主要收入和利润来源，以及业绩的主要增长驱动。公司的商品交易业务由旗下各大“多多”工业品电商构成，2020 年该业务贡献了99.4%的收入和86.7%的毛利。上半年公司旗下各多多电商继续大力实施积极高效的上下游策略，平台交易量增长较快，推动收入和毛利的增长，从而实现了净利润的增长。

预计2021Q2 单季度收入增长131%-133%，利润增长79%-84%。根据业绩预告推算，公司2021Q2 单季实现收入79.2 亿元至79.7 亿元，同比增长131%至133%；归母利润1.31 亿元至1.34 亿元，同比增长79%至84%；扣非净利润1.17 亿元至1.20 亿元，同比增长71%至75%；预告中枢对应2021Q2 的净利润率为1.49%，同比-0.22pct。

618 活动一定程度上带动本季度公司业绩高增。6 月18 日，国联股份旗下各大平台开展“6.18 年中钜惠”活动，上线30 多场竞拍、7 场直播带货、大额满减券、以及新人优惠等多重活动，打造“企业618”。据公司官方微信公众号，部分活动商品在大促结束前均售罄，活动取得圆满成功。

近期发展：继续深入产业，看好未来业绩持续高增。公司藉由工业品电商切入传统产业，逐步构建和加深与客户之间的联系。根据公司官方微信公众号，6 月22 日，涂多多与中丝锦港签署战略合作协议，共同推进5G 智慧库区建设；7 月4 日，国联股份涂多多与宝湾智慧供应链在天津共同举办“多多(天津)数字云仓”开仓剪彩仪式及多多数字云仓应用交流沙龙座谈，环渤海区域首个树脂数字交割仓投入使用。

上调盈利预测，维持“买入”评级：我们认为工业品电商仍处在发展的早期阶段，国联股份旗下多多平台有望持续驱动公司业绩增长。我们将公司2021 - 23 年归母净利润预测从5.2/ 8.5/ 13.8 亿元上调至5.5/ 9.3、15.2 亿元，新预测同比增速分别为80%/ 70%/ 63%。7 月15 日收盘价对应2021-23 年PE 分别为75x/ 44x/ 27x，维持“买入”评级。

风险提示：集采过程中的价格违约，拼购模式占用营运资金较多，新平台扩展不及预期，产业互联网发展战略推进不及预期，行业竞争加剧等

周大生(002867)：Q2业绩预告超预期 珠宝龙头加速成长

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：张峻豪 日期：2021-07-16

事项：

7月14日晚间，周大 生发布《2021年半年度业绩预告》，预计21H1实现归母净利润6亿元-6.2亿元，同比20H1增长81.52%-87.57%，其中单Q2 预计实现归母净利润3.65 亿元-3.85 亿元，同比20 年Q2 增长58.64%-67.33%，较19 年Q2 亦取得29.75%-36.87%的增长，整体表现超预期。

国信零售观点：公司上半年在多地疫情散发背景下仍取得较高增长，预计受益于线上渠道仍实现快速增长，且抖音等新兴渠道快速发展带来渠道结构优化下的利润率提升；同时预计Q2 开店环比Q1 有所加速，线下加盟渠道亦取得快速的恢复性增长，这也与上半年黄金珠宝终端社零消费的强劲表现相符。展望下半年看，我们认为：

1)线下渠道经历落后门店淘汰和整合后，重回快速开店节奏，且强化三四线优势同时，以开放加盟的形式强势进军一二线市场，预计全年可实现周大生主品牌净开店350-500 家；2)线上业务看，公司作为主打镶嵌首饰的龙头企业，积极打造线上品牌矩阵，注重时尚设计，已在电商渠道深耕多年，在珠宝行业消费升级及线上化趋势下有望率先受益，同时分享新兴电商渠道的流量红利；3)品牌使用费提价看，公司近期对加盟模式的品牌使用费进行了提价，展现了品牌影响力，同时预计有望对盈利能力带来显著提振。我们维持预计公司21-23 年分别实现归母净利润12.99 亿元/16.05 亿元/19.10 亿元，对应EPS 分别为1.18 元/1.46 元/1.74 元/股，对应PE 分别为15/12/10 倍，维持“买入”评级。

评论：

公布半年度业绩预告，Q2 表现超预期

从公司21 年半年度业绩预告可以看出，单Q2 取得归母净利润3.65 亿元-3.85 亿元，同比增长58.64%-67.33%，而剔除疫情可能带来的低基数影响后，较19 年Q2 仍取得29.75%-36.87%的增长，预计同时受益于线上渠道发展的提质增效和线下加速开店及加盟渠道的快速恢复性增长。具体来看：

线上渠道方面，公司Q2 直播回归有效增长，以21 年“6·18”大促看，周大生全渠道 GMV 总额突破 2 亿元，同比+109.2%，天猫店铺自播珠宝商家累计成交排行中，周大生位居排行榜之一位，全渠道直播业务 GMV 实现 7000万+的水平。同时京东、唯品会等电商平台预计贡献增量，抖音等新兴电商渠道实现快速发展，且公司抖音平台的运营是主要通过 *** 模式，涉及到流量投放和主播的费用由 *** 商承担，公司给 *** 商提 *** 品，以批发模式跟 *** 商做结算，整体毛利率相对稳定、费用率较低。

线下渠道方面，一是随着终端黄金珠宝零售的恢复，预计公司的加盟渠道实现快速的恢复性增长，如国家统计局数据显示，21 年1-5 月，金银珠宝的社零消费取得同比68.4%的高增长。此外，除受益于行业恢复性增长外，公司自身预计Q2 开店较Q1 有所加速，同时公司积极在产品、门店形象、营销策略等多方面进行升级调整，其中第六代门店的空间形象设计完成进一步的优化提升， 主打时尚年轻化；营销方式上从 *** 发起吸引顾客，终端门店实现销售，同时加入不同产品系列做展演、快闪店等。

投资建议：黄金珠宝一线龙头，中长期具备优势，维持 “买入” 评级总体来看，公司作为主打镶嵌首饰的龙头企业，注重时尚设计，同时电商渠道深耕多年，在珠宝行业消费升级及线上化趋势下有望率先受益。展望下半年看，我们认为：

风险提示：

疫情反复影响终端需求；线上业务及展店不达预期；回购方案未按计划实施。

奥飞娱乐(002292)：上半年业绩扭亏为盈 “IP+产业”生态圈逐渐成形

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：方光照 日期：2021-07-16

2021H1 业绩同比扭亏为盈，业务恢复情况良好，维持“买入”评级2021 年7 月14 日，公司发布2021 年半年度业绩预告，2021 年上半年预计实现归母净利润500-750 万元，同比增长110.01%-115.01%，主要系三大核心业务逐渐恢复正常经营，且均表现亮眼。由于2021 年各业务仍在一定程度上受到疫情影响，我们下调2021-2022 年盈利预测并新增2023 年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为1.28/2.13/3.08 亿元(2021-2022 年调整前为2.53/3.80 亿元)，对应EPS 分别为0.09/0.16/0.23 元，当前股价对应PE 分别为65.7/39.5/27.3 倍，我们看好公司优质IP 产业化变现潜力，维持“买入”评级。

三驾马车齐头并进，优质IP 剧集及盲盒产品均表现良好(1)影视内容业务：2021H1，公司推出剧集《喜羊羊与灰太狼运动英雄传筐出胜利》，开播后15 天内获得24 次时段冠军和11 天全天冠军，腾讯芒果双平台 *** 点击量超3.6 亿，表现优异；截至2021 年7 月14 日，在B 站播放的《镇魂街：第二季》总点击播放量达2.9 亿次，弹幕总数超170 万条。(2)玩具业务：

阴阳师Q 版盲盒第二弹、第三弹销售情况良好，或贡献较大增量。(3)婴童业务：2021H1 推出婴儿推车等多款新品，并抓住线上渠道红利，销量增速显著。

影视剧集和盲盒产品储备丰富，“IP+产业”的泛娱乐生态圈逐渐成形2021 年下半年，“喜羊羊与灰太狼”之《决战次时代》、《超级飞侠》第10 季等剧集将在各大平台播出，《贝肯熊2：金牌特工》、《爆裂飞车4》、《萌鸡小队》等优质电影亦陆续面世，有望贡献稳定业绩。公司将配合超级飞侠第10 季的播片推出超级飞侠去哪儿盲盒，并发售阴阳师Q 版盲盒第四弹、第五弹以及场景盲盒等产品，或进一步丰富SKU，增厚玩具业务收入。同时，公司加快开展“第五人格”、“一人之下”、“斗罗大陆4”、“天官赐福”等新签署IP 的产品研发工作，或将放大更多优质IP 价值。目前公司已辐射玩具、电影、动画、游戏、主题乐园等多业态，“IP+产业”的生态圈逐步成形，泛娱乐帝国重新启航可期。

风险提示：商誉减值风险、盲盒产品销售不及预期、疫情反复的影响等。

启明星辰(002439)：业绩略超市场预期 全年高增长可期

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张良卫/王紫敬 日期：2021-07-16

事件：

公司发布2021 年半年度业绩预告，公司预计H1 实现营业收入约12.08 亿元，同比增长约60%，略超市场预期，归母净利润-1~-1.1 亿元，亏损同比增加367.67%~414.43%。

投资要点

加强区域和行业市场拓展，预计21H1 实现较高增长：公司预计H1 实现营业收入约12.08 亿元，同比增长约60%，略超市场预期，较2019年同期增长约37%，单Q2 季度，预计实现营收约7.02 亿元，同比增长约34%，较2019 年同期增长约31%。公司预计上半年实现较为高速的增长，除了去年疫情的低基数外，主要为公司围绕着中长期发展战略及年度经营计划，加强区域和行业市场营销取得明显成效。本期公司归母净利润预计亏损增加主要是公司员工持股计划产生的股份支付和去年同期因疫情社保减免发生的两项合计值约7,700 万元，如果剔除这一影响，相比2020 年基本持平。

渠道端投入力度显著增强：公司继续保持平稳的研发投入力度，保证产品竞争力持续提升，21H1 研发费用预计同比增长约29%。值得注意的是，公司重点加强区域和行业市场渠道拓展，预计带动21H1 销售费用同比增长约70%。我们预计相关投入将快速转化为业绩，支撑业绩高增长。

行业中长期景气度提升，公司有望率先受益：2021 年7 月12 日工信部发布《 *** 安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023 年)(征求意见稿)》，提出到2023 年， *** 安全技术创新能力明显提高，产业基础能力和综合实力持续增强， *** 安全产业规模超过2500 亿元，年复合增长率超过15%，同时要求电信等重点行业网安占IT 信息化开支比例10%，重点行业领域安全应用全面提速。目前 *** 安全客户的需求从传统的零散式、被动式的形式化合规需求转向以实战化、体系化、防护效果为导向的建设需求转变，产品线全、体系化防护方案和安全服务能力强的网安龙头公司将率先受益。公司作为网安龙头，深耕 *** 和重要关基行业，安全产品和服务能力行业领先，同时安全运营、工控、云安全等新兴安全仍保持高速增长，有望在行业景气度提升的背景下实现高增长。

盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023 年EPS 分别为1.21/1.59/2.03元的预期，目前股价对应PE 分别为30/23/18 倍。2021 年网安景气度有望进一步上行，同时公司今年安全运营、工业互联网安全、云安全等三大战略新业务仍有望继续保持高速增长，目前估值处于历史地位，维持“买入”评级。

风险提示：业务进展不及预期，单一行业采购进度不确定

东鹏饮料(605499)：Q2稳健增长 费用投放导致利润承压

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖/徐哲琪 日期：2021-07-16

事件：公司披露半年度业绩预告。2021H1 预计营业收入约36.0-37.2 亿元，同比增长45.8%-50.6%；归母净利6.65-6.85 亿元，同比增长50.7%-55.2%。2021Q2预计营业收入约18.9-20.1 亿元，同比增长23%-30.8%；归母净利3.2-3.4 亿元，同比增长12.3%-19.2%。收入高于公司招股说明书披露的指引，利润与其指引基本相符，但略低于市场预期。

判断收入处于预告上限，低于市场预期或系收入确认节奏，全年收入预期不变。1)根据渠道反馈，上市之后公司品牌力增强、招商进度加快，动销良好，公司完成全年任务进度快于去年；2)公司于去年下半年进入上海、北京等一线城市，并且进入中石油、中石化等加油站便利店，均是大市场、预计增量可观；3)截至4 月公司覆盖160 万个终端(2020 年底为120 万个)，终端数量增30%，但是新店爬坡需要时间，+公司继续渠道拓张，全年维度新覆盖终端贡献将更多。

强化品牌建设，加大费用投放导致利润率承压。公司在上市之后加大费用投放力度，例如聘请明星进行新媒体传播，此外在电视、各大平台加大投入，预计二季度-三季度的费用投入相对密集，但此为推动公司品牌建设，利好长期。

能量饮料好赛道、竞争格局演化利好东鹏。能量饮料具有功能性、成瘾性，产品生命周期长，在高劳动强度人群增加、社会精神压力加大、以及消费者追求个性化的趋势下，中国能量饮料增速领先软饮料其他子品类，即使是成熟市场美国，增速也达9.1%。由于功能性+口味弱化，行业集中度高，我国CR2 达70%，消费者对品牌的粘性高。东鹏饮料专注于能量饮料推广与品牌建设，2018-2019 年引进专业人士，推动组织架构升级、新场景开发、渠道精细化运作，加上差异化的500Ml 瓶装与红牛实现错位竞争，产品+渠道齐发力，收入规模快速增长，经营效率提升。目前红牛品牌纷争的背景下，东鹏作为行业内更具进攻性的参与者，有望在竞争中取得主导地位。

投资建议：预计2021-2023 年收入63.56 亿元、80.06 亿元、100.39 亿元，增速28.2%、26.0%、25.4%，归母净利润11.07 亿元、14.46 亿元、18.88 亿元，增速36.4%、30.6%、30.5%，首次覆盖给予“买入-A”评级，6 个月目标价275 元，对应2023 年PE 58x。

风险提示：品类过于单一抗风险性不足；新品推广不及预期；行业竞争加剧。

吉比特(603444)：新游表现优异 业绩实现高增长

类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李典/路璐 日期：2021-07-16

事件：

公司发布2021 年半年度业绩预告，预计2021 年半年度实现归母净利润8.80 亿至9.08 亿，同比增长60.00%至65.00%。扣非归母净利润为6.86亿至7.11 亿，同比增长37.50%至42.50%。Q2 扣非归母净利润约为3.31亿至3.56 亿。其中，主要非经常性损益事项为 *** 青瓷公司10.11%的股权，影响金额约为1.67 亿元。

点评：

《问道手游》长线稳定运营，《一念逍遥》贡献业绩增量《问道手游》4.30 开启五周年大服活动，5-6 月《问道手游》在畅销榜平均排名为15 名，更高至榜单第7 名。游戏稳定保持每年三次大版本更新频率，每次活动周期均能实现良好的玩家回流和排名提升。5-6 月《一念逍遥》游戏畅销榜平均排名为第12 名，更高至该榜单第6 名。5.21 更新“仙魔版本”，7.9 更新“大千世界”玩法并上线与敦煌博物馆联名资料片，研发团队较上线初期持续扩充助力后续游戏内容更新。

《摩尔庄园》注重品牌推广，优质UGC 内容实现“破圈”

《摩尔庄园》6.1 上线，首日开服12 小时新增用户数量超700 万，同时在线用户数量超100 万，游戏用户量超3000 万。雷霆在营销上以品牌宣发为主，没有进行买量投放，配合手游中高自由度经营玩法，鼓励玩家二创进行持续传播，保证IP 内容持续更新，形成独有的文化圈层来维系游戏的长线运营，优质UGC 内容产出除反哺游戏生态外，还能吸引到泛用户参与，达到良好的二次传播效果实现“破圈”。游戏以模拟经营+MMO 为核心玩法，付费相对轻度，积累和保持用户数实现长线运营。

投资建议与盈利预测

公司在研发侧收敛布局赛道，聚焦放置、MMO、SLG 等优势品类，自研商业化游戏取得突破，通过大DAU 游戏实现用户引流，《问道手游》保持稳定下增量盘实现突破。储备《地下城堡3：魂之诗》、《了不起的飞剑》、《石油大亨》、《世界弹射物语》(均有版号)等产品，并取得《古代战争》、《呆萌骑士》、《伊洛纳》、《石油大亨》、《冰原守卫者》等产品海外发行权。我们预计2021-2023 年，公司实现归母净利润15.80/17.41/20.31 亿元，对应EPS21.99/24.23/28.26 元，PE24x/22x/19x，维持“买入”评级。

风险提示

单一产品依赖风险，头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期。